Akcje Nu Holdings spadają — co napędza ten ruch i dlaczego część inwestorów dokłada mimo przeceny

Nu Holdings jest jedną z tych spółek, które często trafiają na listy „do ponownej wyceny”. Cyfrowy bank działa głównie w Ameryce Łacińskiej i w kolejnych latach ma mieć potencjał do wypracowania istotnych zysków, ale w ostatnim czasie był obniżany przez część Wall Street. Powodem są interpretacje dotyczące jego działalności kredytowej.

Kurs spółki zniżkował teraz o 37% względem dotychczasowych maksimów. Jednocześnie firma raportowała +42% wzrostu przychodów rok do roku w ostatnim kwartale. Jednym z elementów, który przyciąga uwagę, są też nieco gorsze straty kredytowe.

Większa baza klientów w Brazylii

Na koniec ostatniego kwartału Nu miało 135 mln klientów, przy czym większość z nich działa w Brazylii. Ponad połowa dorosłych w tym kraju ma konto w cyfrowym banku — firmy, które wyposaża klientów w nowoczesne narzędzia bankowe i wcześniej bywały pomijane przez tradycyjne instytucje.

Jednocześnie przychody generowane przez Nu z aktualnych klientów w Brazylii są niższe niż średnia dla banków. Zarząd chce to zmienić, zwiększając „głębokość” sprzedaży kolejnych produktów poprzez m.in. płatności natychmiastowe, kredyty, inwestycje i karty kredytowe.

W ramach tych działań spółka uruchomiła właśnie premium kartę kredytową dla zamożniejszych klientów — Nubank Ultravioleta — opartą o model podobny do American Express. Kluczowy ma być dodatek usług wokół wydatków kartą. Efektem ma być wzrost średnich miesięcznych przychodów na klienta: wskaźnik ten osiągnął poziom 15,90 USD, rosnąc o 23% rok do roku.

Wyższe NPL w Brazylii: sezonowość

Inwestorzy są ostrożni wobec wzrostu niespłacanych zobowiązań (NPL) w przedziale 15–90 dni przeterminowania. W ostatnim kwartale NPL wyniosły 5% wobec 4,8% rok wcześniej.

Zarząd podkreśla, że w Brazylii jest to zjawisko o charakterze sezonowym i jest powiązane z profilem klientów o niższych dochodach. W praktyce ma to być „koszt” prowadzenia biznesu w tym segmencie — a wyższe ryzyko jest uwzględniane w oprocentowaniu kredytów.

Wynik netto w ostatnim kwartale wzrósł o 41% rok do roku do 871 mln USD.

Dynamika w Meksyku nabiera tempa

Rozbudowa działalności w Meksyku napędza szybki rozwój. Nu Holdings osiągnęło w tym kraju 15 mln aktywnych klientów i zbliża się do poziomu 1 mld USD rocznych przychodów. Spółka zaczęła tam działalność w 2021 r.

Meksyk jest wyraźnie za Brazylią pod względem cyfrowych płatności i adopcji kart kredytowych, co daje Nu długą ścieżkę wzrostu porównywaną do tego, z jaką spółka mierzyła się w Brazylii dekadę temu. Na razie udział w rynku jest nadal niewielki, ale widać szybkie „wchodzenie” klientów oraz stabilny wzrost miesięcznych przychodów na klienta.

Co ważne, model biznesowy w Meksyku ma już przejść do rentowności — firma twierdzi, że działalność w tym kraju stała się zyskowna. Oznacza to, że jeszcze niedawno generowała obciążenie dla wyniku netto, a w kolejnych kwartałach powinna być coraz większym wsparciem.

Zwrot kapitału do akcjonariuszy

W ujęciu ostatnich 12 miesięcy Nu Holdings wypracowało 3,2 mld USD zysku netto. Spółka liczy na dalszy wzrost wynikający ze stopniowego podnoszenia przychodów na klienta w Brazylii oraz z „punktu zwrotnego” widocznego w Meksyku. Dodatkowym czynnikiem ma być też rozwój w Kolumbii oraz planowana ekspansja na rynek USA po uzyskaniu licencji bankowej.

Z perspektywy zarządu ma to pozwolić na wzrost zysku netto do 5 mld USD, a nawet powyżej 10 mld USD w kolejnych latach — zwłaszcza gdy zacznie działać dźwignia operacyjna typowa dla skalowanego banku ogólnokrajowego, bez kosztów stałych związanych z siecią oddziałów stacjonarnych.

Po spadku kursu akcje Nu są wyceniane na poziomie kapitalizacji rynkowej 57 mld USD. Zarząd uruchamia program skupu akcji o wartości 1 mld USD. Ma to ograniczać liczbę wyemitowanych akcji, a w konsekwencji wspierać wzrost zysku na akcję.

Dla części inwestorów to właśnie zestawienie: niższa wycena po korekcie kursu, rosnące przychody na klienta oraz zapowiadany skup akcji ma przemawiać za tym, że spółka jest w stanie w dłuższym horyzoncie generować zysk na poziomie 10 mld USD rocznie lub wyższym.