Chewy: wzrost przychodów i poprawa marż, ale spółka lekko skorygowała prognozę

Chewy (NYSE: CHWY) opublikowało kolejne mocne wyniki za pierwszy kwartał fiskalny, ale kurs nie zdołał utrzymać dynamiki po informacji o nieznacznie niższej prognozie przychodów na cały rok. Spółka tłumaczy korektę bardziej ostrożnym podejściem konsumentów. Na tym tle akcje są obecnie w ujęciu rocznym niżej o około 40%.

Wzrost przychodów utrzymany mimo słabnięcia konsumpcji

W pierwszym kwartale fiskalnym Chewy zwiększyło przychody o 7,7% do 3,36 mld USD, minimalnie powyżej oczekiwań analityków. Skorytowany zysk na akcję wzrósł o 23% do 0,43 USD i był zgodny z konsensusem.

Spółka odnotowała też poprawę w ujęciu operacyjnym: liczba aktywnych klientów wzrosła rok do roku o 3,6% do 21,5 mln, a wartość sprzedaży netto przypadająca na aktywnego klienta zwiększyła się o 2,4% do 597 USD.

Ważną częścią modelu biznesowego pozostaje program autoship (automatyczne dostawy subskrypcyjne). Przychody generowane przez klientów z autoship wzrosły o 10,5% do 2,83 mld USD i stanowiły 84,4% całkowitych przychodów.

Poprawiają się marże i wynik operacyjny

Chewy kontynuuje wzrost marż. Marża brutto wzrosła o 50 punktów bazowych do 30,1%. Jednocześnie skorygowana marża EBITDA (EBITDA z wyłączeniami) zwiększyła się z 6,2% do 7,5%. Przełożyło się to na 31,2% wzrost skorygowanej EBITDA do 253,1 mln USD.

Prognozy na kolejne kwartały i cały rok

Na drugi kwartał fiskalny spółka podała widełki przychodów w przedziale 3,3–3,33 mld USD, co oznacza wzrost o 6,3% do 7,5%. Skorygowana marża EBITDA ma wynieść 6,3%–6,4%, czyli o 50 punktów bazowych więcej niż rok wcześniej.

Dla całego roku Chewy obniżyło oczekiwania. Nowy przedział przychodów to 13,40–13,55 mld USD, co oznacza wzrost o 6,3%–7,5%. Wcześniej spółka planowała 13,6–13,75 mld USD (wzrost o 8%–9%). Jednocześnie Chewy nadal zakłada ekspansję skorygowanej marży EBITDA o 100 punktów bazowych do 6,6%–6,8%.

Model oparty o subskrypcje oraz presja kosztowa

Choć prognoza przychodów została lekko skorygowana, zarząd wskazuje, że odporność biznesu pozostaje wysoka, ponieważ większość sprzedaży pochodzi od klientów objętych programem autoship. W tle utrzymuje się również szerszy problem ostrożności konsumenckiej, powiązanej z wysoką inflacją i cenami paliw.

Chewy podkreśla jednocześnie działania wspierające rentowność: poprawę efektywności operacyjnej wraz z wdrażaniem rozwiązań opartych o sztuczną inteligencję oraz wzrost marży brutto dzięki działalności związanej z reklamą sponsoringową. Spółka liczy, że dalsza poprawa marż przełoży się na wynik zyskowy.

Wycena i rynek

Na rynku Chewy jest notowane przy wskaźniku forward P/E (cena do zysku prognozowanego) na poziomie około 13 razy względem bieżących oczekiwań analityków na dany rok. W kontekście rosnących marż i względnie stabilnego modelu opartego o subskrypcje, takie mnożniki są postrzegane jako argument za atrakcyjnością wyceny przy utrzymaniu tempa poprawy wyników.