Czy akcje SpaceX są przewartościowane? Co mówią liczby

Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX), czyli SpaceX, zadebiutowała na giełdzie w ubiegłym tygodniu. Wczoraj kurs zamknął się na poziomie 201,80 USD, co oznacza wzrost o 34,5% wobec ceny otwarcia z 12 czerwca, gdy wynosiła 150 USD.

Wycena spółki jest obecnie bardzo wysoka — kapitalizacja jest bliska 2,6 bln USD, co plasuje SpaceX w gronie największych firm na świecie. Powstaje więc pytanie, czy obecna cena akcji odpowiada fundamentom.

SpaceX rozwija działalność związaną z uruchamianiem rakiet, a także współpracuje z rządem USA oraz obsługuje prywatnych klientów. Zarząd, kierowany przez Elona Muska, zakłada przyszłość „multiplanetarną” i podkreśla plany związane z osadnictwem na Księżycu oraz Marsie.

W praktyce największym motorem wzrostu pozostaje jednak segment Starlink. Firma ma obecnie 9 600 satelitów na orbicie i planuje w nadchodzących miesiącach uruchomić kolejną falę mocniejszych satelitów. Starlink odpowiada za większość przychodów spółki, a te wzrosły w 2025 roku o 50%.

Osobno prezentowany jest także biznes związany z AI (sztuczną inteligencją). Przychody z tego segmentu wyniosły 3,2 mld USD w ubiegłym roku, ale segment zanotował 6,3 mld USD straty. To obecnie najmniejszy obszar działalności w ramach spółki, jednak zarząd wskazuje, że widzi tam największą potencjalną szansę rynkową.

Choć są to trzy odrębne biznesy, spółka wiąże je wspólnym celem związanym z przestrzenią kosmiczną. Segment AI wpisuje się w założenie, że koszty energii potrzebnej do zasilania centrów danych i rozwoju systemów AI są na Ziemi ograniczone, a SpaceX chce budować takie centra w orbicie z wykorzystaniem energii słonecznej.

Kluczowy problem dla inwestorów dotyczy ceny akcji. SpaceX handluje na poziomie wskaźnika cena/sprzedaż (price-to-sales) około 135, a firma wykazuje straty. Przy tym dynamika sprzedaży rośnie: przychody zwiększyły się o 15% rok do roku w I kwartale 2026, po 33-procentowym wzroście w 2025. Jednocześnie spółka raportowała stratę w wysokości 4,9 mln USD w ubiegłym roku.

Tak wysoka wycena może oznaczać ryzyko szybkich spadków kursu, nawet jeśli spółka w przyszłości poprawi rentowność i przyspieszy wzrost sprzedaży. W materiale wskazuje się też, że dla porównania Tesla była notowana z price-to-sales na poziomie 15, co dodatkowo podkreśla dysproporcję między obecnymi mnożnikami dla SpaceX a realną bazą wyników.

Przy obecnym poziomie wyceny kupowanie akcji SpaceX może więc oznaczać płacenie „premii” za długoterminową wizję rozwoju. Nawet jeśli firma ostatecznie zacznie konsekwentnie zarabiać i utrzyma wyraźne tempo wzrostu, obecna cena mogłaby pozostać zbyt wysoka względem dostarczanych dziś rezultatów finansowych.