Baxter International: po ostatnich wzrostach sprawdzamy wycenę i plan transformacji

Kurs Baxter International (BAX) wrócił na radar inwestorów po serii wzrostów. W ciągu ostatnich 30 dni akcje wzrosły o 20,58%, a w ostatnich 90 dniach o 22,13%. Jednocześnie wyniki z dłuższego horyzontu nie wyglądały równie korzystnie — łączny zwrot dla akcjonariuszy za 1 rok spadł o 31,29%.

Oznacza to, że krótkoterminowy impet jest obecnie wyraźnie silniejszy niż to, co rynek widzi w perspektywie rocznych rezultatów. Przy cenie 20,86 USD pojawia się więc kluczowe pytanie: czy to historia niedowartościowanego zwrotu (turnaround) i odbicia, czy też rynek już „wbudował” w wycenę przyszły wzrost.

Wycena wskazuje na niewielką dyskontę. W odniesieniu do ostatniego kursu 20,86 USD przypisywana wartość godziwa wynosi około 21,54 USD, co sugeruje jedynie ograniczoną różnicę między bieżącą ceną a założoną wyceną rynkową. Oś dyskusji przenosi się więc na to, na jakich założeniach opiera się taki poziom wartości oraz czy można je konsekwentnie realizować.

Wśród elementów, na których spółka opiera plan poprawy wyników, znajdują się działania w obszarze portfela: sprzedaże aktywów oraz redukcje kosztów. Baxter deklaruje również dążenie do wyeliminowania tzw. stranded costs (kosztów, które pozostają po zmianach strukturalnych i nie przekładają się na przyszłe przychody) do 2027 roku. Celem tych działań ma być uporządkowanie operacji, poprawa efektywności oraz wzrost marż netto, który powinien przełożyć się na przyszłą dynamikę zysków.

Istotnym wątkiem jest też zmiana na czele zarządu. Spółka wskazuje na nowego CEO z doświadczeniem w obszarze doskonalenia operacyjnego, co ma przyspieszyć realizację programu transformacji. W założeniach prowadzi to do ponownego ukierunkowania organizacji na innowacje i realizację planów komercyjnych, a w dłuższym terminie ma wspierać poszerzanie marż operacyjnych oraz wzrost zysku na akcję (EPS).

Jednocześnie ryzyka pozostają konkretne. Wskazuje się m.in. możliwość dłuższego ograniczania poziomu zapasów w segmencie płynów do wlewów (IV), co może spowolnić odbudowę wolumenów. Drugim obszarem niepewności jest presja na marże — jeśli redukcje kosztów nie nadążą za dynamiką sprzedaży po wyzbywaniu się aktywów oraz zmianami w przychodach, wynik finansowy może nie poprawiać się w tempie zakładanym przez rynek.