Kevin Warsh szybko testowany przez rosnącą inflację i oczekiwania rynku na dalsze podwyżki stóp

Kevin Warsh zaczyna ten tydzień od pierwszego posiedzenia w polityce pieniężnej Fed. Towarzyszy mu trudne tło: inflacja przyspiesza, a rynki długu sygnalizują wyższe stopy procentowe, podczas gdy presja polityczna ze strony Białego Domu idzie w kierunku przeciwnym.

Powszechnie oczekuje się, że Fed pozostawi swój kluczowy przedział stóp bez zmian na poziomie 3,5–3,75%. Zamiast tego uwaga inwestorów skupi się na pierwszej konferencji prasowej Warsha po posiedzeniu, na zaktualizowanych prognozach makroekonomicznych oraz na wszelkich sygnałach dotyczących kolejnych kroków banku centralnego.

To spotkanie może na długo ustawić oczekiwania wobec stóp procentowych, rentowności obligacji i wycen spółek giełdowych. Ostatnio rynek przesunął się z zakładanych obniżek stóp w stronę scenariusza dalszego zaostrzenia polityki pieniężnej, ponieważ inflacja zyskuje na dynamice.

Inwestorzy zwracają też uwagę na to, czy Warsh zachowa niezależność Fed w warunkach rosnącej presji ze strony prezydenta Donalda Trumpa. Trump od dawna argumentuje na rzecz niższych stóp, mimo że w ostatnim czasie ceny rosną szybciej.

Inflacja przyspieszała w ostatnich miesiącach m.in. pod wpływem wyższych kosztów energii po konflikcie związanym z Iranem. W maju ceny konsumenckie wzrosły o 4,2% rok do roku, co oznacza najszybsze tempo od 2023 roku i wyraźnie przekracza cel Fed wynoszący 2%.

Zmiana perspektyw inflacyjnych wywołała silne przetasowania na rynkach finansowych. Rentowności krótkoterminowych bonów skarbowych wzrosły powyżej 4%, a rentowności długoterminowych w ostatnim czasie dotarły do najwyższych poziomów od okresu sprzed kryzysu finansowego. Rynek odczytuje to jako rosnącą skalę oczekiwań, że stopy mogą musieć pójść wyżej.

Na Wall Street trwa dyskusja, jakie podejście do inflacji ma Warsh. Podczas pełnienia funkcji gubernatora Fed w latach 2006–2011 był postrzegany jako zdecydowany „hawk” nastawiony na walkę z inflacją. Później zaczął jednak przekonywać, że rozwój sztucznej inteligencji może zwiększać produktywność, a tym samym w dłuższym okresie łagodzić presję inflacyjną.

Niepewność pogłębia stosunkowo ograniczona liczba publicznych wypowiedzi Warsha od momentu objęcia urzędu. Inwestorzy i ekonomiści traktują najbliższe posiedzenie jako jedno z pierwszych realnych miejsc, w którym będzie można ocenić, jak Warsh zamierza równoważyć ryzyka inflacyjne, tempo wzrostu gospodarczego i presję polityczną.

Sprawa jest szczególnie wrażliwa, bo Warsh przejmuje Fed, który od dłuższego czasu znajduje się pod intensywną obserwacją administracji Trumpa. Co prawda Trump deklarował, że szanuje niezależność Warsha i Fed, ale jednocześnie publicznie sprzeciwia się podnoszeniu stóp.

Poza samą polityką pieniężną, rynek próbuje też wyczytać, jakie są szersze plany Warsha wobec działania banku centralnego. Warsh wcześniej opowiadał się za zmianami sposobu komunikacji Fed z rynkami i oceniania inflacji. Zwracał też uwagę na możliwość zmniejszania bilansu Fed (czyli redukcji aktywów), co może przełożyć się na wyższe koszty finansowania w dłuższym terminie.

Na razie kluczowe pytanie brzmi, czy Warsh wyraźnie potwierdzi gotowość do twardej walki z inflacją, czy też pozostawi furtkę dla bardziej łagodnego podejścia. Odpowiedź może w najbliższych miesiącach mocno wpłynąć na rynek akcji, obligacji i szerzej — na gospodarkę.