Akcje SpaceX wyceniane na ponad 2 bln USD po debiucie. Historia dużych IPO wskazuje na ryzyko spadków w pierwszym roku

Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX) zadebiutowała na giełdzie w piątek 12 czerwca, startując od 135 USD za akcję. Już w momencie debiutu spółka była wyceniana na 1,8 bln USD, co uczyniło ten IPO największym w historii. W kolejnych godzinach kurs poszedł w górę o ponad 20%, a wycena spółki przekroczyła 2 bln USD.

Jednocześnie dane historyczne dla dużych ofert publicznych nie są jednoznacznie optymistyczne. W przeszłości akcje spółek debiutujących przy wysokich wycenach często słabły w pierwszym roku notowań. Na podstawie analizy 15 największych IPO w USA od 2006 r. (liczonych według kapitalizacji w cenie IPO) zestawiono stopy zwrotu po roku oraz maksymalne obsunięcia (peak-to-trough) w tym samym okresie.

W tej grupie m.in. Meta Platforms zanotowała zwrot +31% przy maksymalnym spadku -54%, Uber Technologies +21% i -64%, Rivian +67% i -80%, Coinbase Global +55% i -55%, Venture Global +59% i -75%, Coupang +62% i -63%, General Motors +36% i -42%, Airbnb +25% i -14%, a Visa 0% i -25%. Wśród przypadków o najbardziej gwałtownych wahaniach znalazły się m.in. UiPath (-74% i -74%) oraz Robinhood Markets (-74% i -80%). Średnio dla tych 15 spółek:

• w pewnym momencie w pierwszym roku kurs spadał przeciętnie o 50%,
• po roku od debiutu średnio kończyły one pierwszy rok na poziomie 33% poniżej ceny IPO.

Co to oznacza dla przykładowej inwestycji w SpaceX? Jeśli wyniki SPCX miałyby powtórzyć historyczną średnią, to w pierwszym roku kurs spółki mógłby spaść z ceny IPO o 50% do 67,50 USD w pewnym momencie. Przy aktualnym kursie około 171 USD oznaczałoby to potencjalnie około 60% spadku, a więc wartość 10 000 USD zainwestowanych dziś mogłaby wynieść około 4 000 USD.

W scenariuszu, w którym po roku kurs kończyłby notowania na poziomie 33% poniżej ceny IPO, akcje SpaceX byłyby warte około 90 USD. To odpowiadałoby spadkowi z ok. 171 USD o 47%, co sugeruje, że 10 000 USD zainwestowane dziś byłoby warte mniej niż 5 300 USD do czerwca 2027 r.

Ryzyka mają dodatkowy kontekst: SpaceX handluje przy bardzo wysokiej wycenie. Spółka łączy moce wynoszenia, łączność satelitarną oraz kompetencje w obszarze sztucznej inteligencji, co ma pozwolić na budowę i wdrażanie orbitalnych centrów danych dla AI. Wraz z przebywaniem infrastruktury w przestrzeni kosmicznej pojawiają się wyzwania operacyjne, ale według spółki rozwiązaniem problemów znanych z naziemnych centrów danych mają być kwestia zasilania i chłodzenia.

W dokumentach rejestracyjnych (SEC Form S-1) SpaceX podkreśla, że uważa się za jedną firmę z komercyjnie wykonalną ścieżką do budowy orbitalnej mocy obliczeniowej na dużą skalę, co ma opierać się na możliwości efektywnego wynoszenia znacznych mas na orbitę przy wykorzystaniu wielokrotnego użycia rakiet oraz na produkcji bezpiecznych, niezawodnych i wysokowydajnych satelitów w niskim koszcie i dużej skali.

Mimo potencjału wzrostu, nawet najbardziej ambitne plany nie zmieniają faktu, że aktualna wycena jest wysoka. SpaceX wykazało 19,3 mld USD przychodów w ostatnich czterech kwartałach, a przy rynkowej kapitalizacji na poziomie ok. 2,2 bln USD kurs wyceniany jest na około 115 razy sprzedaż. Dla porównania Palantir Technologies ma najwyższą wycenę w indeksie S&P 500 na poziomie 59 razy sprzedaż. Taka różnica oznacza, że SpaceX jest około 95% droższe w tym wskaźniku, a premia może być trudna do utrzymania.

W skrócie: historia pokazuje, że duże IPO zwykle gorzej radzą sobie w pierwszym roku na rynku, a przy tak bogatej wycenie SpaceX może szczególnie mocno odczuwać ryzyko głębszej korekty.